特大型建筑央企◈ღ，万亿营收财务稳健◈ღ。公司2008年上市◈ღ，前身为解放军铁道兵◈ღ，由国资委控股◈ღ，是全球领先的特大型综合建设集团之一玩转三周半◈ღ。2021年营收已超万亿◈ღ，业绩稳健可持续IM电竞◈ღ。2022年◈ღ，截至Q3实现营业收入7984.2亿元（+8.6％）◈ღ，全年新签合同额32450亿元（+15.1％）◈ღ。公司主营工程承包◈ღ，同时培优拓新◈ღ，布局工业制造◈ღ、物资物流等产业◈ღ。

　　行业◈ღ：基建投资景气持续◈ღ，大交通领域空间仍在◈ღ。1）专项债前置发力◈ღ，基建投资持续回暖◈ღ：2023年伊始◈ღ，财政部已提前下达新增地方政府专项债务限额2.19万亿元◈ღ，同比增加50％◈ღ，同时开复工提速◈ღ，实物工作量有望加速落地◈ღ；2）交通领域投资持续高增◈ღ，两路一轨空间仍在◈ღ：到2035年◈ღ，国家综合立体交通网实体线万公里◈ღ，其中铁路/公路/高等级航道分别约20/46/2.5万公里◈ღ；3）行业集中度提升◈ღ，海外工程复苏可期◈ღ：截至2022Q3◈ღ，建筑业新签合同额23.4万亿元（+6.8％）◈ღ，八大建筑央企新签合同额9.95万亿元（+19.1％）◈ღ，适逢“一带一路”十周年与第三届“一带一路”峰会◈ღ，海外业务增长可期IM电竞◈ღ。

　　公司◈ღ：大基建业务稳固玩转三周半◈ღ，多元业务协同◈ღ。1）大基建主业根基稳固◈ღ，结构持续优化◈ღ：工程承包营收占比87.6％◈ღ，其中毛利率较低的铁路◈ღ、公路业务占比下降◈ღ，毛利率较高的市政◈ღ、房建等业务占比提升◈ღ；2）多元业务拓展积极◈ღ，海外业务势头强劲◈ღ：公司非工程承包业务包括勘察设计◈ღ、工业制造◈ღ、物资物贸等◈ღ，2021年营收贡献19.2％◈ღ，毛利贡献28.8％IM电竞◈ღ，盈利能力强◈ღ，2022年海外新签合同额3061亿元（+18.9％）◈ღ，规模居建筑央企之首◈ღ；3）资本运营以融促产IM电竞◈ღ，财务指标稳健◈ღ：2021年公司子公司铁建重工挂牌上市◈ღ，系央企首例分拆上市◈ღ，2022年成立国金中国铁建高速REITIM电竞◈ღ，系西部首单基础设施REITs◈ღ。

　　估值与投资建议◈ღ：公司作为特大型建筑央企◈ღ，万亿营收财务稳健◈ღ，基建投资景气持续玩转三周半◈ღ，叠加“一带一路”工程复苏玩转三周半◈ღ，公司价值回归动力充足◈ღ。我们预测公司2022-2024年归母净利润243/264/281亿元◈ღ，每股收益1.79/1.94/2.07元玩转三周半◈ღ，对应当前股价PE为4.91/4.53/4.24X◈ღ。综合绝对估值和相对估值◈ღ，公司合理估值10.67-12.53元◈ღ，较当前股价有21.5％-42.7％溢价◈ღ，首次覆盖给予“买入”评级◈ღ。

　　风险提示◈ღ：宏观经济波动风险◈ღ；项目投资风险◈ღ；国际投资经营风险◈ღ；财务风险◈ღ；同业竞争风险◈ღ；盈利预测与估值风险等◈ღ。